公平交易 人言人殊

2015 年 11 月,美國高頻交易員 Michael Coscia 被裁定商品交易欺詐罪名成立,是美國政府首宗針對這種違法行為的刑事起訴,亦是「多德法蘭克法案」(Dodd Frank Act)在 2011 年出台以來,首宗被定罪的「防欺詐」案例,別具意義。
 
所謂高頻交易,是利用類似超級電腦的硬件和交易程式獲取時間優勢,在偵測到投資者「落盤」的一瞬間,以極短時間率先買入該股份,然後再轉售予原來希望「入市」的投資者,從中賺取差價。正如其命名,「高頻交易」整個操作過程只需不足 1 秒。而根據控方指控,Michael Coscia 正是鑽了「高頻交易」的漏洞,於 2011 年在期貨市場掛出大量假單,引誘其他高頻交易員入市,雖然變相「懲罰」了透過快速交易剝削其他投資者的交易商,不過 Coscia 仍然難逃 3 年刑期。
 
為了抵制高頻交易,Investors’ Exchange(IEX) 早在 2013年 10 月開始以黑池交易 (Dark Pool Trading) 的方式試水溫,所有股票交易訂單均會被推遲 350 微秒 (每微秒相當於百萬分之一秒),令高頻交易喪失搶先落盤的先機。IEX 於 2016 年 6 月正式獲得美國證交會 (SEC) 批准,成為全國性股票交易所,亦是首個刻意放慢交易速度的交易所平台,與過去數十年,美國金融業界一直提倡要加快交易速度的說法「打對台」,不但引起大批高頻交易基金的不滿,納斯達克交易所早前更表示會為此提出法律訴訟。
 
納斯達克質疑,美國證交會監管條例列明,交易商必須即時執行客戶的下盤指令,IEX 的運作正正違反有關要求;不過證交會卻認為,IEX 的延遲落盤時間相當短暫,不足以阻礙投資者以公平和有效的方式取得報價。
 
雖然有分析質疑,由於落盤速度的差異會影響價差,假設去年所有市價盤均由 IEX 執行交易,造成的滑移價差 (Slippage) 總量可能高達 10 億美元。不過 IEX 反指平台有助零售投資者提升執行交易的風險意識,進一步促使更多人使用限價指令,增強市場透明度及更趨公平。
 
王冠一財經頻道

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