歐洲受難 德國獨肥?

德國在歐元區的貨幣政策立場上,一直與其他「歐豬」(PIIGS,葡意愛希西)國家相反:深陷債務危機的歐元區成員國,期望推行寬鬆政策,拯救經濟;惟德國重視財政紀律、冀透過緊縮政策推動「歐豬國」作出財政改革。而作為歐元區最大經濟體的德國,傾向反對推行量化寬鬆政策,即使英國在「6.23」通過脫歐公投,歐盟面臨土崩瓦解的危機,德國財長朔伊布勒在 7 月時仍然表示,歐元區沒有加大寬鬆的需要。
 
的確,德國最新公布的經濟增長數據顯示,當地 2016 年第二季 GDP 按年增長 3.1%,不單止遠好過市場預期,更創下五年來最快增長,顯示德國經濟可能擺脫歐債危機的影響,重新站穩腳根。不過德國經濟得以復蘇,是否全然依靠財政紀律有待商榷,因為有研究指出,德國在歐元區量寬和歐債危機中也受惠至深。
 
參考 EURIBOR(歐元銀行間同業拆息)一年期拆借利率和德國的一年期國債收益率發現,在 2008 年金融海嘯之前,兩者走向高度脗合;但隨着金融海嘯和歐債危機爆發,基於德國相對穩健的國內經濟狀況,資金湧入德國國債避險,致使其在 2014 年已進入負利率,較 EURIBOR 還早一年。
 
國債進入負利率時代,變相令德國享受到低於市場基準的融資成本。德國哈雷經濟研究院 (IWH) 的研究報告亦指,2010 至 2015 年間,大批投資者逃離希臘債市,轉投德國國債這個避風港,德國國債收益率因而大幅下跌,令德國節省了超過 1000 億歐元的利息,相當於 3% 的 GDP。
 
更甚者,由於德國一年國債息率與 EURIBOR 的息差擴闊,德國從國債中借得的款項再經銀行拆借予其他國家的銀行同業變相錄得收益。據初步計算,自 2008 年起,已為德國累計貢獻 1500 億歐元收益,比德國向希臘提供的 900 億歐元總援助貸款更多,令市場重新思索,哪個國家才是這場危機中,「不勞而獲」的佼佼者?
 
王冠一財經頻道

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