地方債務 捲土重來

2014年,中國政府發表43號文件,限制地方政府旗下融資平台無度發債之問題,事隔兩年,地方債務已捲土重來,背後推手,更是原先出手干預的內地政府。

 43號文件,表面上似是要徹底關閉地方政府融資平台,但細節欠奉,根本沒有嚴格的最後限期。在地方政府面臨融資困難之際,又會有幾年寬限緩衝期,使地方政可透過旗下融資平台發債集資。而去年年中,國務院要求銀行繼續貸款給地方政府融資平台,以支持已啟動項目,相對43號文件中強硬要求完全停止貸款,明顯是一種讓步。到今年4月底召開的中央經濟工作會議,更有傳高層已完全推翻文件。

既然如此,43號文件作用何在市場認為,象徵意義多於實際,文件實際上從未打算停止地方政府融資平台舉債,反而只是澄清,地方政府融資平台今後將與地方政府保持距離,意味著它們的債務將不再是政府債務,是不包括在地方預算之內。

充其量,只是數字遊戲,根本沒有解決地債之根本問題。自2015年見減少跡象後,地方預算以外之債務今年再度回升。直至9月底,地方政府融資平台的淨債券發行額達到了1.07萬億元人民幣,即大約1600億美元,高於2015年全年發行的9460億元人民幣。國際貨幣基金組織更估計,計入地方政融資平台債務,即所謂「預算外債務,連同中央及地方政的債券,今年內地的財政赤字將達到國內生產總值的10.1%,遠高於財政部3%官方赤字目標。債務有增無減,原因離不開經濟—地方政府希望增加國有企業對基礎設施的財政支出,抵銷私人企業、製造業投資放緩的影響。

舊的不去,新的又來。無論推出多少措施,甚麼地方債務置換云云,也只不過是掩眼法,炸彈仍在倒數。

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