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貨幣政策 以靜制動

2016 年股、匯、債市,除了受政治因素影響外,更多時間都是受著央行政策主導大起大落。去年上半年貨幣政策整體而言還是寬鬆為主,但下半年已見有逐步收緊、或鋪路「收水」的跡象。踏入 2017 年,首日中港、以及美股復市均紅盤高收,市場一片歌舞昇平之際,央行政策又將何去何從?
 
單看第一季,相信最有條件加息的,仍是美國。
 
特朗普將於 1 月 20 日正式就職,其領導下的新政府如按承諾般大幅減稅並增加基建支出等,則有望推高經濟增速和通脹率,屆時聯儲局主席耶倫便需加快加息步伐,控制物價上漲壓力。聯儲局去年已預告將在 2017 年加息 3 次;美股、美元及美債都已為此作好準備,如果經濟數據表現強勁,最快 3 月份美國便可再加息。
 
至於歐洲方面,歐洲央行去年 12 月份延長債券購買計劃,2017 年適逢多個成員國均舉行大選,未知民粹派會否勝出,相信歐洲央行只會以不變應萬變。會否再度減息支持經濟?歐洲銀行界已怨聲載道,指負利率政策擠壓其利潤空間,銀行無法將成本轉移給客戶,豈能一減再減? 
 
本是歐洲一員的英國,今年就要啟動脫歐程序,相信英倫銀行未來一年都要在通脹加速與脫歐對經濟影響之間取得平衡。英鎊匯價大跌,預計會推動通脹在今年年中超過英倫銀行 2% 的年度目標,與此同時消費支出疲軟和企業投資放緩,或將在未來幾個月令經濟受壓。行長卡尼亦曾指出,目前傾向於暫時及有限地容忍通脹超過目標,反映其不願冒因收緊政策而推高失業率的風險,第一季應會按兵不動。
 
亞洲方面,中國要顧及企業投資、經濟下行風險,即使人民銀行希望以加息穩定人民幣匯率及控制樓市等資產泡沫,恐怕也只能屈服政府壓力下,以控制短期利率調節匯率及資產價格,不會貿然行動。毗鄰的日本,央行雖口口聲聲對經濟前景非常樂觀,但數據仍沒甚起色,如特朗普上場後令市場失望,日圓大升;又或美元強勢,日圓跌至影響民生的水平,相信央行才會行動。暫時日本央行還是樂見日圓貶值對出口、旅遊等方面的支持。
 
王冠一財經頻道

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